第六章：类别、行业板块与催化剂
当我考虑买入一只股票时，我做的第一件事就是判断我面对的是哪种类型的投资机会。在公司业务性质和所处行业的背景下，我希望对其未来盈利增长建立预期，并弄清楚这些前景是否已经被市场广泛认知，从而已经反映在当前的股价中。对公司进行分类是获得视角和整理你对某只特定股票想法的好方法。它将帮助你确定你所考虑的公司相对于市场上其他公司所处的位置，从而让你判断这只股票在其成熟周期或曲线中的位置。公司不会永远停留在曲线的同一位置，有些公司在周期的某些阶段停留的时间比其他公司更长；然而，几乎所有公司都会经历自然的成熟过程。
多年来，我分析了数以万计的上市公司。我发现，它们通常可以归入以下六个类别之一：
- 市场领导者
- 顶级竞争者
- 机构宠儿
- 困境反转型
- 周期股
- 过气龙头与落后者
市场领导者
我最喜欢投资的股票类型——也是我交易中赚到最多钱的领域——是市场领导者。这些公司能够以最快的速度增长盈利。一个行业中最强的玩家通常在销售额和盈利方面排名第一、第二或第三，并且正在不断获取市场份额。
市场领导者很容易辨认，但大多数投资者在心理上很难决定买入它们。在市场反弹的初始阶段，市场领导者的股价在涨幅百分比上是最大的。它们最先突破到新高区域。那种令人难以置信的价格强势让大多数投资者认为这些股票已经涨得太高了；因此，大多数投资者害怕买入那些最有可能实现超级表现的最优秀股票。
是什么推动它们继续走高？是那些对公司及其未来前景有足够了解的机构提供了买入力量。它们不关心股票已经上涨了多少，而是关注它要去向何方以及未来增长的前景如何。最好的增长类型是可扩展的增长：一家公司在一个快速增长的行业中不断获取市场份额。公司产品或服务面对的市场相对于公司自身规模来说极其庞大，而且这些产品和服务的需求足够旺盛，使公司能够以较高的速度持续增长相当长一段时间。这些公司拥有卓越的产品和服务，并且它们往往身处一个成长型行业；虽然市场领导者不一定非要身处快速增长的行业或板块，但如果是的话，无疑是额外的加分项。
一家在低增长行业中夺取市场份额的公司，同样可以相当漂亮地增长其盈利。最重要的是公司能够创造可观的利润。良好的资产负债表、不断扩大的利润率、高股东权益回报率以及合理的负债水平，都是良好管理层的标志。一些市场领导者在行业增长率仅为中低个位数的行业中，依然能够以非常健康的速度增长盈利，并且持续相当长的时间。然而，如果一家公司在一个快速增长的行业中占据了大量市场份额或正在夺取份额，那么它的盈利就可以以惊人的速度增长。
核心问题应该是：公司的竞争优势是什么？商业模式是否可扩展？然后就是管理层是否在成功地执行和交付成果，也就是盈利。
市场领导者在高增长阶段能够带来巨大的价格升幅。它们的盈利增长率通常在20%以上。许多公司在最好的5年或10年区间内平均增长35%到45%。在最大的增长期，有些公司的盈利以三位数的速度增长。从1989年3月到1993年5月，思科系统的季度盈利增长平均超过100%。思科的股价在那段时期上涨了超过13倍。在1980年代初期，当沃尔玛还是一家鲜为人知的公司、每天交易量仅两万股时，其盈利增长连续14个季度平均达到38%。沃尔玛的股价在那段时期升值了1,000%。如今，沃尔玛平均每天的交易量超过700万股。
看起来贵的实际上可能很便宜
处于高增长阶段的市场领导者几乎总是看起来很贵。对一家快速增长的公司给予比慢增长公司更高的估值，这完全合理。超高速增长者的美妙之处在于：这些公司增长得如此之快，以至于华尔街无法对它们进行非常准确的估值。这可能导致股票被低效定价，从而提供了巨大的机会。只要一家公司能够持续实现显著扩张的销售额和盈利，股价就会跟随——也许不是立刻，但股价确实会随着时间的推移跟随盈利增长。公司盈利增长得越快，其股价跟随的可能性就越大。
不要被误导；高增长公司里风险同样不少。如果盈利放缓，哪怕只是相对于预期略微减速，华尔街也会严厉惩罚一家快速增长的公司。高增长公司的命运系于盈利预期。这些公司必须不断超越市场一致预期。随着公司一次又一次地报出超预期的盈利，下一次要超越的门槛也随之升高。最终，门槛太高了，公司未能达标。然而，只要公司能够持续交付强劲盈利并有效管理预期，股价就能飙升并经历市盈率的倍数扩张。目标是在盈利加速的增长阶段早期识别并投资市场领导者。
品类杀手
每隔一段时间就会出现一家公司，完全主宰一个品类；这家公司拥有如此明确且可持续的竞争优势，以至于同一市场或细分领域的其他公司几乎不可能与之竞争。这些市场领导者被称为"品类杀手"。品类杀手是一家品牌和市场地位强大到即使你拥有无限资本也难以与之竞争的公司。一个很好的例子是eBay，其在线拍卖网站赋予了它压倒性的优势，因为买家和卖家都希望参与最大的、拥有最多参与者的市场。因此，他们涌向eBay，后者吞噬了所有机会，只留给其他人残羹剩饭。想想苹果公司，它主宰着自己的领域，以创新技术和真正独特的产品引领潮流。迪士尼的主题公园无疑也是一个品类杀手，几乎没有强有力的竞争对手。沃尔玛这样的公司也是如此，它对零售业造成了巨大冲击，许多商店发现很难与这个巨头竞争。
"曲奇模具"概念
当一家公司在一个门店中摸索出成功的公式，然后在商场和全国各地甚至全世界的地点一遍又一遍地复制它时，这就是"曲奇模具"模式。想想麦当劳、沃尔玛、星巴克、塔可钟、Gap、家得宝、辣椒餐厅、Cracker Barrel、The Limited、Dick's Sporting Goods、温迪、Outback Steakhouse 和 Costco，它们都是成功推行曲奇模具概念的经典案例。
如你所见，许多通过曲奇模具商业模式取得成功的公司都在零售领域。在这种模式下，当一家公司拓展到新市场、快速开设新店（尤其是同店销售也很强劲时），盈利可以以健康的速度持续加速。这类公司是最容易发现、追踪和在其高增长阶段投资的类型。它们的盈利上升周期持续的时间足够长，让你有足够时间在盈利增长"已经摆在桌面上"的同时识别出来，而它们在未来仍然有大量增长空间。
投资"曲奇模具"模式时需要考虑的要点
同店销售（也称为可比门店销售，comps）是用于分析零售行业的一个非常重要的统计指标。这个指标比较的是已经开业一年或以上的门店的销售额。这使投资者能够判断新增销售中有多少来自销售增长，有多少来自新门店的开设。这项分析很重要，因为虽然新门店是公司扩张和盈利增长的主要组成部分，但最终会到达饱和点，届时未来的销售增长将取决于同店销售增长。通过这些对比，分析师可以衡量销售业绩，并与那些在评估期内不那么积极开设新店的零售商进行比较。你希望看到同店销售每个季度都在增长。高个位数到中等两位数的同店销售增长被认为足够强劲但又不至于不可持续（25%到30%或更高的同店销售增长在长期内肯定是不可持续的）。一般来说，同店销售增长达到10%或以上被认为是健康的。
哪些因素影响同店销售？两个主要因素是价格和客流量。通过衡量已开业一年以上门店的销售增减，你可以更好地了解公司的真实表现，因为这个指标——同店销售——排除了关店和连锁扩张的影响。同店销售上升意味着更多的顾客在门店购买产品，或者他们的消费额比一年前更高，或者两者兼而有之。这是管理层的营销努力正在奏效、品牌受消费者欢迎的标志。
同店销售下降显然代表问题。可比销售走弱可能意味着以下几种情况：
- 竞争对手正在从该公司门店抢走顾客。
- 消费者总体上减少了购物支出。
- 每位顾客的消费额低于往常。
有些公司通过特许经营或公司直营与特许经营相结合的方式来实现增长。虽然特许经营费可以为特许方带来丰厚利润，但这些收益被认为质量不如直营基础高，盈利稳定性也较差。如果公司以相对较高的比例通过特许经营方式开设新店，那么门店倒闭和盈利令人失望的风险就会增加。2007年，麦当劳——历史上运营最成功的特许经营曲奇模具模式之一——约有60%的餐厅由加盟商运营。
对于曲奇模具模式（尤其是商业概念相对较新的情况），另一个重要的考量是在不同地理区域（东北部、南部、中西部、国际市场等）是否有过往的成功记录。你需要获得证据证明该模式是可扩展的。此外，扩张过快可能是一个危险信号。对于大多数公司来说，每年开设超过100家门店是一个难以维持的速度。2006年，星巴克比前一年多开了1,102家门店；星巴克的股价随后见顶，在接下来的24个月里下跌了82%。
到2011年，星巴克的开业门店数量反而少于2008年。其他需要考虑的关键指标包括：将每平方英尺销售额和每单位每投入一美元资本所产生的销售额与同行业其他公司进行比较。
顶级竞争者：紧盯竞争对手
通常只有一家、两家或最多三家公司真正引领一个行业板块。如果我问你排名第一和第二的软饮料公司是谁，你几乎肯定会说可口可乐和百事可乐。如果我问你第三名是谁，你能同样迅速地回答吗？咖啡呢——星巴克和邓肯甜甜圈？还是家装建材——家得宝和劳氏？请记住，我们寻找的是下一批超级表现者，明天的星巴克、苹果和谷歌。
1981年，MCI通信向占据主导地位的市场领导者AT&T发起了挑战。MCI报出了强劲的盈利，其股价从17周的整理形态中突破，于1981年4月2日创下新高，但这只是开始。在随后的22个月里，MCI的股价上涨了500%。
顶级竞争者可能并非行业板块中最优秀的公司，甚至其产品也可能不如真正的市场领导者；然而，它恰好在正确的时间出现在正确的位置。即使它可能和市场领导者身处同一个快速增长的行业，但该公司的产品或门店可能不如领导者受欢迎，或在某些方面逊于领导者。这些"竞争者"公司同样能够产生高速的盈利增长并享受大幅的股价上涨，尽管程度不及领导者。即便如此，行业中的第二名最终也可能从领导者手中夺取市场份额，在某些情况下甚至登上第一的宝座。顶级竞争者的股价可以反映这一现象，在市场领导者消化之前的股价涨幅时，表现相对出色。
从1990年到2000年，家得宝的股价上涨了3,700%，年复合回报率超过40%。在同一时期，劳氏的股价仅上涨了1,000%，只有家得宝涨幅的约四分之一。然后，从2000年1月到2004年1月，劳氏的股价上涨了超过100%，而家得宝的股价反而下跌，从历史最高点回撤了超过40%。这使得14年的累计回报记录变成了：劳氏上涨2,900%，家得宝仅上涨1,800%。家得宝在超过十年的时间里一直是领导者，对于那些看到了它潜力的投资者来说，只是一个何时上车的问题。
始终追踪一个行业板块中排名前二或前三的股票。在线服务提供商美国在线（AOL）曾经是互联网市场的明确领导者，直到搜索引擎雅虎取而代之。谷歌作为雅虎的直接竞争者随后上市，现在被视为搜索引擎领域的头号巨头。市场领导者的竞争对手可以提供绝佳的投资机会，尤其是当它身处一个强势行业板块时。就像一个NASCAR赛车手跟在领先者后面借助气流减阻，等待合适时机超越一样，顶级竞争者可以紧随市场领导者的步伐，最终赢得市场份额。你应该集中关注一个板块中排名前二或前三的股票：在盈利、销售、利润率和相对价格强度方面的领导者。当该行业板块在牛市中属于领涨板块时，这一点尤其重要。
Netflix上市；Blockbuster见顶
Netflix上市后仅15个交易日内，Blockbuster Video的股价就永久性地见顶了，这绝非巧合。这很合理：竞争出现了，为电影租赁业务提供了更便捷的解决方案。Blockbuster的股价恰好在Netflix登场的同时见顶，就好像资金直接从它的股票中旋转出去，流入了这个新竞争对手一样。我在自己的社区就能看到这个故事的展开：夫妻店式的录像租赁店一家接一家地倒闭。然后小型区域连锁开始关门，墙上的字迹越来越清晰——实体录像租赁即将退出历史舞台。
在2009年市场底部反弹时，Blockbuster饱受销售下滑的困扰，股价一度跌至0.13美元。这是从18.00美元的高点跌下来的！与此同时，2009年3月18日，在纳斯达克综合指数触及熊市低点仅7天后，道琼斯指数触及6,469点的熊市低点仅10天后，Netflix就创下了历史新高。仅仅17个交易日之后，Netflix的股价又上涨了20%。
在此前三个季度中，销售增长一直在加速，分别为11%、16%和19%。盈利更加亮眼，分别增长了36%、38%和58%。
2009年10月，我正在买入Netflix的股票。Netflix的盈利、销售、利润率、股东权益回报率和负债水平，都全面优于Blockbuster的相应指标。Netflix的市盈率为32倍，而Blockbuster的市盈率仅为2倍。哪只股票才是真正"便宜"的？从Netflix上市算起，其股价上涨了超过3,400%。同期，Blockbuster的股价损失了99%的价值。
机构宠儿
机构宠儿也被称为优质公司或"官方成长股"，但不要让这些头衔太过打动你。这些都是成熟公司，它们绝对不是什么秘密。它们通常拥有良好的销售和股息持续增长记录，并且因为管理层在增加盈利、扩大利润率和创造股东价值方面的proven ability而经常吸引保守的机构资本。它们的盈利增长率通常在10%到15%之间。这些公司被认为是最不可能倒闭的公司。它们经常被称为蓝筹股或稳健股。
例子包括可口可乐、强生和通用电气等。虽然这些听起来都不错，但有一个问题：当它们达到机构宠儿地位时，通常已经是规模庞大、行动迟缓了。
虽然它们的盈利被认为是稳定和高质量的，但增长通常很慢，而且这些公司被如此广泛地关注，以至于快速价格升值的空间很小。
在某些市场环境下，这些股票可以受到青睐并表现不错。然而，你不太可能从通用电气或宝洁身上获得超级表现式的行情。有时候，管理不善、其他不幸或严重的熊市调整会导致其中一些公司的股价急剧下跌。当这些股票从调整阶段恢复时，它们可以在走出低谷的过程中有一段不错的涨幅。
困境反转型
在陷入困境的公司实现反转时，可以赚到大钱。在购买困境反转型股票时，你应该寻找那些在最近两到三个季度中有非常强劲业绩的公司。你应该看到至少两个季度盈利大幅增长，或者某一个季度的盈利增长足够大，使得过去12个月的每股收益接近或超过其历史峰值。在审视反转型公司时，问问自己：利润率是否在恢复，是否已经接近或达到了峰值水平？业绩改善是否仅仅基于削减成本？除了削减成本、提高生产率和剥离亏损业务之外，公司在做什么来增加盈利？公司有多少现金？虽然公司可能会消耗现金，但你可以尝试评估其消耗速率和负债规模，以了解它在亏损状态下还能撑多久。公司有多少债务？银行债务是最糟糕的类型，不如债券债务有利。公司在解决问题期间还能运营多久？
重要的是要跟踪事态发展，并判断反转是好于预期、差于预期还是符合预期。差于预期通常是考虑卖出的理由。我寻找的是最近几个季度盈利增长率相对于三年和五年增长率的加速——后者通常为负值或反映非常缓慢的增长。购买反转型股票时最重要的问题是：这只股票在市场中表现好不好？基本面是否强劲？你两者都想看到。反转型股票面对的是前几个季度相对较低的比较基数，因此看到最近的业绩大幅上升是很重要的：通常最近两三个季度盈利增长100%或以上，相对于过去的增长率有显著加速。
记住，股票不一定会永远待在同一个类别里。这就是为什么理解公司产品和服务的动态变化以及销售增长潜力如此重要。苹果电脑曾经是一只困境反转型股票，后来蜕变为成长股，此后又达到了机构宠儿的地位。从2001年到2003年，收入和利润率受到严重压力，这反过来导致了平淡无奇的盈利和下跌的股价；苹果股价从高点下跌了超过80%。形势如此严峻，以至于当竞争对手戴尔公司的创始人迈克尔-戴尔被问到如果他来经营苹果会怎么做时，他说他会"关掉它，把钱还给股东"。
然而，一款新产品可以为一家沉寂的公司注入新的生命。2001年iPod的发布和2003年iTunes商店的推出，即将推动被称为企业历史上最伟大的反转。从2003年到2011年，苹果的净利润率每年都在增长，从仅仅1.2%提升到令人印象深刻的23.9%。在那段时期，收入增长平均每年达到39%。随着利润率的快速扩张和强劲的销售，盈利飙升，年均增长114%。从2003年的低点算起，苹果的股价升值超过10,000%；其中73%的惊人增长来自新推出的产品。
周期股
在一家周期性公司经历了数年创纪录盈利、市盈率降至低点之后买入它，是一个在短时间内亏损一半资金的可靠方法。
周期性公司是指对经济状况或大宗商品价格敏感的公司。例子包括汽车制造商、钢铁生产商、造纸股和化工公司。有趣的是，周期股有一个反向的市盈率周期，即它们在即将上涨时通常市盈率很高，而在周期末尾时市盈率很低。这是因为华尔街分析师试图预判这些公司的盈利周期动态，而这些公司的盈利依赖于商业周期。成长型投资者在试图将盈利模型应用于周期股的选股过程时可能会感到困惑，发现他们选出的股票不会像曲奇模具零售商或高增长科技公司那样反应——后者在盈利已经摆在桌面上之后，仍有可能持续多个季度甚至多年的增长。这就是我把它们单独归类并采用与具有可持续增长前景的股票类别略有不同的方法的原因。
对于周期股来说，诀窍在于判断下一个周期转折点会比通常来得更早还是更晚。库存以及供需状况是分析周期股动态的重要变量。当周期股的市盈率在盈利上升了许多月或几年之后变得很低时，这通常是它们接近上升周期末尾的信号。当市盈率极高，而且你在很长一段时间里听到的全是关于这家公司或行业的悲观消息时，底部可能就近了。
在周期性下行的底部，会出现以下情况：
- 盈利正在下降。
- 股息可能被削减或取消。
- 市盈率很高。
- 消息面通常是负面的。
在周期性上行的顶部：
- 盈利正在上升。
- 股息正在提高。
- 市盈率很低。
- 消息面通常是正面的。
远离落后者
落后者是指与市场领导者属于同一板块，但价格表现不佳，在大多数情况下盈利和销售增长也逊色的股票。这些股票可能会有一些表现不错的时期——通常很短暂——因为它们会在周期末尾或者板块火热、真正的领导者已经大幅上涨时试图追赶。
然而，落后者的价格走势与真正的市场领导者相比通常相形见绌。
落后者通常看起来比市场领导者相对便宜，这吸引了缺乏经验的投资者。不要被一只市盈率相对较低或涨幅不如行业领导者的股票所诱惑。一只股票以高倍数交易而另一只以低倍数交易，总是有原因的。在大多数情况下，看起来昂贵的市场领导者实际上是便宜的，而落后者才是真正更贵的选择。
多年来，许多人认为买入Wild Oats——全食超市的小型竞争对手——因其市盈率更低，是参与健康食品趋势更好的方式。市盈率低是有原因的：Wild Oats未能产生像样的盈利增长。专注于盈利增长的投资者通过持有全食超市赚了更多的钱，尽管后者被普遍认为比Wild Oats更"贵"。
全食超市在其戏剧性的增长阶段很少以低于30倍市盈率交易。表面上看，许多投资者因为如此高的市盈率而放弃了一家杂货商并不令人意外，但如果他们理解了增长机会，高市盈率就不那么重要了。全食超市的关键在于其以高速度扩张盈利的能力，平均增长超过20%。凭借这一点，这只股票为其投资者带来了丰厚的回报。
特定行业板块引领新的牛市
熊市底部的形成通常始于某些市场板块或细分领域出现吸筹迹象。一般来说，3到4个，多则8到10个行业板块或子板块会引领一轮新的牛市。市场也可能有一个更宽泛的主题，比如成长、价值、小盘、大盘等。领涨的板块或类别可以在大盘指数见底之前就开始启动它们的牛市行情。例如，在1974年的市场底部，中盘股和小盘股在9月和10月就开始显示出明显的吸筹迹象，尽管主要市场指数直到12月才见底。当2003年3月新一轮牛市开始时，投资者已经连续数月在吸纳金融、能源和基础材料类股票以及中盘股和小盘股，这一点已经很明显了。你如何找到哪些板块在领涨？跟踪个股。我喜欢追踪52周新高名单。在牛市初期拥有大量股票创新高的行业板块，往往会成为领导者。你的投资组合应该由排名前四或前五的板块中的最好公司组成。在牛市中，一些板块上涨数百个百分点，而另一些勉强跑赢平均水平甚至表现不佳。有一些广泛的板块包含了大量公司和子板块。医疗保健/医药、科技、服务、基础材料、可选消费、必需消费、金融、运输、资本品、能源和公用事业都是广泛的板块。
在每个板块中都有子板块或行业组。例如，在医疗保健/医药板块中，子板块包括药品、仿制药、专利药、生物技术/基因、健康维护组织（HMO）、医院、护理院、门诊/居家护理、医疗设备、医疗服务和医疗用品。
在牛市初期买入领涨板块可以带来可观的资本收益。一些板块在牛市周期末尾才开始崭露头角，并可能在经历一轮熊市之后的下一轮上涨中成为领涨板块。绝对值得研究那些在市场下跌中抵抗最强、然后在市场从低点反弹或在市场初始几波上涨中率先突破新高的行业板块。
这些板块中相对强度排名最高的领导者通常从一开始就引领板块的上涨，并且可能显示出最大的升幅。当你看到某个特定行业中越来越多的股票创下52周新高时（尤其是从市场低点反弹时），这可能预示着一轮板块性行情正在展开。
我倾向于让个股引导我进入一个行业板块或板块，采取更多的自下而上的方法，而不是自上而下。我发现，更多情况下，领涨板块中最好的股票会在板块或板块的火热变得明显之前就开始上涨。因此，我专注于个股，让它们引导我找到板块。但也不总是这样。
我仍然会关注行业层面正在发生的事情，如果我看到什么引起我兴趣的东西，我会查看构成该行业的股票，并根据我的标准对它们进行排序。我首先看最强的股票：那些盈利和销售最好、离新高最近、相对市场价格强度最大的股票。
这就是你找到真正的市场领导者的地方。
历史表明，大牛股倾向于集中在某些行业板块。产生过最多超级表现股的板块包括：
- 零售/餐饮
- 科技/电脑
- 医疗保健/医药
- 休闲/娱乐
新创新创造新机会
底层条件的实质性变化可以对板块表现产生巨大影响。这并不意味着一只股票必须属于一个强势板块才能有大幅上涨，也不意味着涨潮会掀起所有的船。要留意具有市场利基、专业化专长、专有技术或积极板块变化（如放松管制）的新行业和公司。寻找那些有望帮助人们更好地工作、更长寿、更享受生活，或帮助企业降低成本、提高生产率和效率的新技术或旧技术的新应用。寻找正在经历积极变革的公司中的机会。你可以阅读行业贸易杂志。你可以联系公司代表，询问他们推荐哪些出版物来跟踪行业新事件和动态。
当一个新品类建立或一家公司创造了一个新行业时，往往是更广泛板块类别的延伸。例如，US Surgical是一家医疗产品公司。在1987年率先推出外科缝合钉之后，一种全新的医疗方法成为了自己的利基市场。1990年代初，US Surgical推出了Endo Clip，使腹腔镜胆囊切除术成为可能，这类设备的市场开始快速增长。很快，腹腔镜技术也被用于疝气手术、阑尾切除术、子宫切除术和其他类型的腹部手术。
凭借对这些手术所需设备销售的事实上的垄断，US Surgical的销售额在1990年增长了50%，在1991年上半年增长了75%。同期盈利增长了78%，到年底几乎翻了一番。US Surgical在1991年销售了超过3亿美元的腹腔镜设备，成为美国增长最快的公司之一，利润达到9,100万美元。仅仅几年前，US Surgical的腹腔镜工具销售额只有1,000万美元；到1992年，公司的年收入超过了10亿美元。
板块周期动态
一个行业板块中的事件可以对其他行业板块产生影响。例如，伊拉克战争和9/11恐怖袭击对军事和国防公司产生了巨大影响。这反过来又影响了电子零部件制造商，特别是那些制造精密测量仪器的公司。在1990年代，医疗改革推动了HMO的发展，这产生了对成本控制公司以及帮助这些公司处理患者和后勤事务的软件的需求。个人电脑的出现直接影响了半导体行业。小型手持设备的激增产生了对一英寸硬盘的需求。2006-2008年期间的高能源价格以及全球能源使用的不断增加和污染水平的上升，推动了太阳能和替代能源技术的扩散。个人计算创造了对软件和外围设备的需求，这反过来促进了互联网的广泛使用，创造了对更快速度和宽带接入的需求。如今我们看到社交媒体和云计算成为新的前沿领域。你可以确信，未来的增长领域将出现在领涨行业板块的领涨股票中。
领导者打喷嚏，板块就感冒
正如领涨股有时可以预示一轮强劲的板块行情一样，关注一个行业板块中排名前二或前三的公司也能提供该板块何时可能陷入困境的预警。重要的是要密切关注表现最好的板块中那些重要的领涨股票。你经常会看到一个板块中一只重要股票急剧下跌，然后整个板块都会跟着受损。如果一个行业板块中一只或多只重要股票见顶，这可能是整个板块即将陷入困境的警告信号。甚至那些板块之外的股票，比如供应商和客户，也可能一同受难。从历史上看，超过60%的超级表现股都是行业板块性行情的一部分。关注一个行业的顶级股票以了解该板块的潜在强度是值得的。然而，如果一只关键领导者在大幅上涨后出现崩溃，要当心。这往往是整个板块即将"生病"的最初症状。
新技术终将变成旧技术
每一项创新最终都会不再是创新；在这个过程中，它遵循着市场渗透和最终饱和的路径。这是一个永恒的真理。最初，每一项新创新（铁路、汽车、收音机、电视、计算机、互联网等）都以一个只有小部分市场能够负担得起的相对较高的价格点开始。技术和制造方面的进步逐渐降低了新产品的相对价格。
这导致了市场渗透，越来越多的潜在用户可以获得这种新产品或服务。在某个时点，市场饱和到来：所有将会购买和使用这种新产品的公司或家庭都已经可以获得它了；汽车和电视就是很好的例子。市场在很大程度上变成了一个替换市场，总体单位增长受制于整体经济的缓慢增长。
一旦市场达到饱和，进一步渗透的空间就很小了。相对价格的下降对单位销售的正面影响越来越弱。行业不再是一个成长型行业。在某些情况下，技术和制造进步可能导致价格下降幅度超过因此带来的单位销量增长。在这种市场饱和时期，竞争压力通常导致利润率严重下降。
一个曾经以快速销售扩张为导向的成长型行业进入了一个整合期，在这个时期竞争变得异常激烈。这种整合期的特征通常是利润率远低于行业此前的平均水平、行业内公司数量减少以及破产。在1980年代和1990年代，以PC为基础的高科技行业就经历了这样的市场渗透过程。这与1920年代的汽车行业和1950年代的电视行业的经历没有什么不同；然而，周期的速度更快了，这可能是信息流增加和全球市场准入便利化的结果。