第九章：资金管理
把钱放在离要害最近的地方
资金管理（Money Management）是令利弗莫尔着迷的三大难题之一——时机、资金管理和情绪控制。
利弗莫尔在管理资金方面有五条核心规则。多年来，他一直试图向两个儿子完整讲述他的交易理论——资金管理是其中的重头戏。
有一天，他把两个儿子叫到"永恒庄园"（Evermore）的书房里。他坐在那张巨大的书桌后面，两个男孩在他面前坐下。他探身向前，从口袋里掏出一叠现金，抽出十张一美元纸币。他这样做了两次，然后把纸币折好，递给每个男孩一叠十张。
两个男孩坐在那里，各自拿着手中的钱，看着他。"孩子们，永远把钱折好放在左边口袋里。去吧，照做。这些钱归你们。"
男孩们照办，把折好的钱放进了左边口袋。"你们看，扒手总是盯着别人的钱包，通常在后裤袋里。或者他们会从背后靠近你，伸手探你右前口袋，因为大多数人都是右撇子。到这儿还跟得上吗，孩子们？"他问道。
男孩们点了点头。
他继续说："好，这就是为什么你们要把纸币折好放在左边口袋里。你看，如果一个扒手伸进了你的左边口袋——他都碰到你那个部位了，你不可能察觉不到。"
男孩们互相看了看。
父亲接着说："永远不要丢掉你的现金，孩子们——这就是这个故事的寓意。把钱放在离要害最近的地方，别让任何人靠近它。"
利弗莫尔资金管理规则第一条：试探建仓
"我喜欢称之为我的试探系统（probe system）。不要亏钱——不要亏掉你的本金，不要亏掉你的仓位，不要亏掉你的筹码。一个没有现金的投机者，就像一个没有库存的店主。现金就是你的库存、你的生命线、你最好的朋友——没有现金你就出局了。不要亏掉你那该死的本金！"
"在只有一个价格的情况下就建立全部仓位，这是错误和危险的。你必须先决定你打算交易多少股。例如，如果你想买入1000股作为最终的满仓头寸，应该这样做：
"先在关键点买入200股——如果价格上涨，再加买200股，仍然在关键点范围之内。如果继续上涨，再买200股。然后观察它的反应，如果价格继续上涨，或者回调之后再次上涨，你就可以继续买入最后的400股。
"非常重要的一点是，每一次加仓都必须在更高的价格上进行。同样的规则当然也适用于做空——只是每一次加空的价格都必须低于前一次。
"基本逻辑很简单明了：在逐步建立1000股总仓位的过程中，每一笔交易都必须始终让投机者在之前的交易上保持盈利。每笔交易都显示盈利，这就是活生生的证据、铁一般的事实——你的基本判断是正确的。股票正朝着正确的方向走——这就是你所需要的全部证明。反过来说，如果你在亏钱……你就立刻知道自己的判断是错误的。"
"对没有经验的投机者来说，困难的部分是每次都要以更高的价格加仓。为什么？因为每个人都想捡便宜。以更高的价格逐笔加仓，这违反了人性。人们总想在底部买入、在顶部卖出。心理上的挣扎在于——不要对抗事实，不要抱有希望，不要和行情争辩，因为行情永远是对的——在投机中没有希望的位置，没有猜测的位置，没有恐惧的位置，没有贪婪的位置——没有情绪的位置。行情告诉你真相，但谎言往往埋藏在人类的解读之中。"
"最后，投机者可以选择不同的比例来分批买入股票。例如，交易者可以第一批买入30%，第二批30%，最后一批40%。
"每个投机者自己决定最适合他的比例。我在这里只是概述了对我最有效的方式。这条规则主要包含三个要素——第一：不要一次建立你的全部仓位。
"第二个要素：等待你的判断被市场确认——每一批加仓都要以更高的价格买入。
"第三个要素：在开始交易之前，先在脑海中确定你要买入的总股数，或者明确你愿意投入的总金额。"
利弗莫尔的试探建仓比例为20%-20%-20%-40%。你也可以建立自己的分批比例。首先确定你想买入的总股数或总金额，然后按比例逐步建仓。
利弗莫尔资金管理规则第二条：10%止损铁律
你应该设定一个目标，确定你要买入多少股，以及你的投资组合中有多少比例将投入到任何一个单独的交易中。交易者还应该设定一个大致的上行目标价：
"我把这叫做我的'对赌行'规则，因为我是在对赌行里学到的。在那些对赌行中，我所有的交易都只有10%的保证金。如果亏损超过10%的限额，对赌行就会自动把我平仓。这个10%的亏损规则成了我管理资金最重要的一条规则。它同时也是一条关键的'时机'规则——因为它自动设定了退出交易的时间。"
"记住——投机者在每次交易前必须设定一个坚定的止损点，而且必须做到：永远不要承受超过投入资本10%的亏损！"
"如果你亏了50%，你必须赚回100%才能回本！"
"我还学到，当你的经纪人打电话给你，告诉你他需要追加保证金来维持一只正在下跌的股票时——告诉他卖掉你的仓位。当你以50的价格买入一只股票，它跌到了45，不要再买更多来摊低你的成本。这只股票没有按照你的预期走——这就是足够的信号，表明你的判断是错误的！迅速止损离场。永远不要追加保证金，永远不要摊低亏损。"
"很多时候，我会在亏损还不到10%的时候就平仓。我这样做仅仅是因为这只股票从一开始就表现得不对劲。通常是我的'直觉'在低语——'J.L.，这只股票有毛病，它是个迟钝的落后者，就是感觉不对'——然后我就会在眨眼间卖掉我的全部仓位。
"也许这就是'内心深处的思维'在运作——它在蒸馏提炼我之前见过成千上万次的形态和结构，向我的大脑发送潜意识信号，不自觉地调用存储在记忆库中的重复模式，然后以潜移默化的方式被唤醒和想起。不管它究竟是什么，多年来通过无数次市场经验，我学会了尊重这些直觉。"
"我绝对相信价格运动的形态在不断重复——它们是反复出现的模式，一次又一次，只有细微的变化。这是因为股票是由人类驱动的——而人性从未改变。"
"我多次观察到，人们经常变成'非自愿投资者'（involuntary investors）。他们买了一只股票，股票跌了，他们拒绝卖出和接受亏损。他们宁愿继续持有，希望它最终能反弹回来。这就是为什么10%规则至关重要。永远不要成为'非自愿投资者'。迅速止损！说起来容易——做起来很难。"
"我早年在'对赌行'的交易经历——在那里，一个人一旦保证金耗尽就会被立即清算——促使我形成了我的10%规则。如果一笔交易亏损超过10%，我就会立即卖出。我从不问原因——它已经跌了，这个事实本身就是离场的理由。我也会凭直觉卖出——但那其实不是直觉，而是多年来在市场中摸爬滚打积累起来的意识。如果我根据某个预期情景买入了一只股票，期望它按照我的分析去走——好吧，如果它没有按照预期情景跟进并立即上涨，我往往就直接卖掉了——我是根据预期买入的，但它没有做到我期望的事情——这个证据往往就足以让我卖出这只股票。我也从来不回头看——即使股票后来起飞了，我也没有任何自我责备或苦涩的想法。"
"后来我发展出了关于时间维度在股市交易中重要性的理论。通过快速行动，我避开了那些股票只是在一个通道内长期横盘、你的资金变得无所作为的局面。就像一个零售店主，某件商品就是在货架上躺着不动、滞销。聪明的零售商会'清仓处理'那件商品，用回笼的资金去进一件畅销的、有需求的商品。"
"股票市场同样如此——把你的资金投资在领头羊身上，那些正在引领行情的股票。时间是股票市场操作中一个真正的交易维度。"
利弗莫尔资金管理规则第三条：保持现金储备
"成功的投机者必须始终保有现金储备，就像一个优秀的将军总是保留预备队，等待恰到好处的时刻，然后以巨大的信念果断出手，把预备军投入进去以取得最后的决定性胜利——因为他一直在等待所有因素都到位，等待所有赔率都对他有利。"
"股票市场永远有源源不断的机会。如果你错过了一个好机会，等一等，保持耐心，另一个很快就会出现。不要去够一笔交易——'所有'的条件都必须站在你这边。记住，你不必时时刻刻都在市场里。"
"我喜欢用打牌来做类比——对我来说是扑克和桥牌——人人都想每一手牌都玩。这种'始终要在牌局中'的欲望，是投机者在管理资金时面临的最大敌人之一。它最终必将招致灾难——就像它在我早年的职业生涯中多次让我破产和陷入财务危机一样。"
"有些时候，你在股市中的钱应该是不活跃的——以现金的形式在场外等待——等待进入市场——在股票市场中——时间不是金钱——时间就是时间——金钱就是金钱。"
"通常，那些只是安静地放着的钱，日后可以在正确的时间投入到正确的局面中，创造出巨大的财富。耐心——耐心——耐心——这才是成功的关键，而不是速度。时间是精明投机者最好的朋友——如果他善于利用它的话。"
"记住，精明的投机者总是保有耐心和现金储备。"
利弗莫尔资金管理规则第四条：让利润奔跑
"坚持持有赢家——只要股票的走势正确——就不要急于获利了结。你必须知道你的基本判断是正确的，否则你根本不会有任何利润。如果没有什么根本性的利空——那就——让它跑！它可能会成长为一笔非常大的利润，只要整体市场和这只股票的走势没有给你敲响警钟——就让它跑——要有勇气坚持你的信念。持有它！"
"当我的交易处于盈利状态时，我从来不会紧张。我可能在一只股票上有十万股的头寸，照样睡得像婴儿一样。为什么？因为那笔交易在盈利。我不过是在'用赌场的钱——股票市场的钱'——如果我亏掉了全部利润——那我亏的不过是我本来就不曾拥有的钱。"
"当然，反过来也是一样的。如果我买了一只股票，它走势对我不利，我会立即卖掉。你不能停下来试图弄清楚它'为什么'走反了——它'正在'走反方向这个事实本身，对一个有经验的投机者来说就是平仓的充分理由。"
"利润会自己照顾自己——亏损则永远不会。"
"永远不要把这种让利润奔跑的做法和'买入并永远持有'的策略混为一谈。我不曾、也从来没有盲目地买入并长期持有一只股票。我们怎么可能知道那么遥远的未来呢？事物在变化：生活在变、关系在变、健康在变、季节在变、你的孩子在变、你的爱人在变——当初促使你买入一只股票的基本条件为什么就不能变呢？仅仅因为它是一家伟大的公司、一个强势的行业、或者经济总体健康就盲目买入并持有——在我看来，这等同于股市中的自杀。"
"我最重要的买入要点之一，就是尽可能在反转关键点或延续关键点附近买入。正是从这个点位出发，我做出了关键决策。如果股票从反转关键点开始上涨，我就继续持有并放松心态，因为从那个点位起，我就是在用赌场的钱，而不是我自己的本金在交易。如果股票从关键点朝着我买入方向的反方向拉开距离，我就会自动卖出。一旦进入盈利状态，我就完全放松下来，以完全平静的心态观察股票的动向，什么都不做，直到平仓的时机到来。'纸面利润'可能丧失这件事从来不会困扰我，因为那本来就不是我自己的钱。因此，找到反转关键点和延续关键点就成了我最重要的工作。规则是：截断你的亏损——让你的利润奔跑。"
"坚持持有赢家——让它们跑，直到你有了明确的卖出理由。"
利弗莫尔资金管理规则第五条：锁定利润
"我建议将一次成功交易的利润中拿出50%单独存起来，尤其是在你的本金翻倍的情况下。把这笔钱拨出来，存进银行，留作储备，或者锁进保险箱。
"就像在赌场赢了钱一样，时不时把你的赢利从赌桌上拿走、变成现金，这是一个好主意。而在股市中赚了一大笔之后，是做这件事的最佳时机。现金就是你膛中的秘密子弹——保持现金储备。
"我财务生涯中最大的单一遗憾，就是没有对这条规则给予足够的重视。"
远离低价股
"即使是经验丰富的投资者也会犯的最大错误之一，就是仅仅因为一只证券卖得便宜就去买。虽然确实在某些情况下，市场需求能把一只五美元或十美元的低价股推到一百美元以上，但许多低价股后来都因为进入破产程序而消亡，或者挣扎了好多年，只有最微弱的前景能给股东带来回报。
"在选择证券时，投资者必须判断哪些行业——哪些板块处于最强势的地位，哪些稍弱，哪些相对疲弱、非常弱，等等。投机者不应该一头扎进低迷行业板块中的低价股——仅仅因为它看起来很便宜。留在那些有力量、健康的行业板块中。
"保持你的资金流动性，让它们为你工作！也许没有什么比这个事实更严重地妨碍了公众在投资市场上的成功——他们不能让自己的投资和投机资金保持正常的流转。公众通常处于一种永久的满仓或套牢状态，没有现金或购买力储备。
"告诉公众某只股票可能一个月涨几个点，他们会感兴趣吗？不会，他们想要涨得更快的东西。然而几个月后他们可能会发现，那些他们不屑一顾的股票已经涨了20个点，而他们实际买入的那些便宜的、波动剧烈的股票，反而跌到了比他们买入价还低的位置。"
不要理会内部人士的行为
"我从来不关注内部人士——董事和管理层——的行为。内部人士通常是他们自己公司股票最糟糕的判断者。他们太了解自己的股票了，反而离得太近，看不到弱点。高管们对股票市场通常也一无所知，尤其是市场技术指标和板块轮动。他们常常不愿承认股票市场和他们从事的业务完全是两回事。换句话说，你可以是广播业、汽车业或钢铁制造业的专家，但对股票交易一无所知，尤其是在波动剧烈的市场中。"
"我常常观察到，大多数公司的首席执行官不过是一个啦啦队长，在市场方面只有一个职责。他必须向股东保证并反复保证一切都好——如果销售额下降了，他告诉股东们下滑不过是某些暂时性原因造成的小问题。如果利润下降了，他向股东们保证没什么好担心的，因为公司已经采取了措施并制定了充分的计划来恢复盈利能力。"
确定利润目标：风险回报比
"我也非常关注我的潜在利润与投资规模之间的比率。如果一只股票交易价格在200美元，而我预期它有20个点的涨幅，也就是10%，我推算我需要投入200,000美元才能赚20,000美元。这对我来说没有吸引力，因为风险/回报比失衡了。不管你是多么优秀的交易者，在股市中亏损是不可避免的，它们必须被视为你交易的运营成本，和利息、佣金以及资本利得税一样。根据我的经验，很少有投资者在进入交易之前就确定了风险/回报比。做到这一点是至关重要的——有一个具体的计划。"
"在我的交易中，我远没有人们以为的那么活跃。在我后来的人生里，我只对'关键性的行情'——也就是股价的重大波动——感兴趣。这通常需要极大的'耐心'，等待所有因素汇聚到一个焦点，在那个焦点上，我尽可能地确信一切都对我有利——大盘方向、行业板块、同类股走势——最后时机正确，一个重要的关键点到达了。"
"当我说'坐着等'很重要时，我指的不是买入股票之后——我指的是在买入之前——那才是你需要坐着等待的时候，等所有因素汇聚在一起，形成一笔完美的交易，或者说尽可能完美。我的个人规则是：确保你已经尽可能多地把各种有利因素集中到你这一边，永远不要急于进入任何交易——慢慢来——总会有下一次机会。记住，要从一次毁灭性的亏损中东山再起是非常困难的——不管别人怎么说都是如此。相信一个过来人的话。就像我说过的——像一个没有库存的商人——那就是一个没有现金的交易者——出局了。所以，要有耐心——慢慢走——不要把所有资金押在任何一个局面上——保护它。唯一的例外是当你在用'赌场的钱'时——也就是直接从市场中、从那只股票上赚到的利润。"
交易前必须设定止损
"当你买入一只股票时，你应该有一个清晰的目标——如果股票走势不利，在哪个价位卖出。而且你必须遵守你自己的规则！永远不要承受超过投入资本10%的亏损。亏损的代价是双倍的。"
"你必须遵守你的规则……不许耍赖，不许拖延，不许等待！我的基本规则是，永远不要承受超过资本10%的亏损。"
"我总是在交易之前就设定好止损点。在关键点买入的另一个好处是，它总是给我一个明确的参照点。无论是行情顶部或底部的反转关键点、突破新高的关键点，还是从盘整中突破出来的延续关键点——我都有了一个参照点来设定止损位，一旦走势不利，我就在那个点位平仓。大多数股票交易者不会花时间做以下几件事："
"评估这笔交易的潜在收益与投资规模之比——如果是大投入、小回报，那就放弃。"
"在买入之前，确保你在一个关键的关键点买入，并以此作为止损退出点——把它写下来并忠实执行——截断你的亏损——这是最重要的事情，即使你被震了出去之后股票立刻反弹回来。它没有做到你所期望的——这才是最重要的，记住这一点。"
"确保所有条件都对你有利——市场方向、板块方向、同类股方向，以及准确的时机已经到位。"
"一旦完成了以上步骤，交易者就必须让自己变成一台自动机器、一个机器人，然后严格执行他的规则。"
"我希望这不会冒犯读者，但普通大众在交易自己的账户时通常并不成功。大众会在盈利5个点时坐着不动，在亏损10个点时也坐着不动。他们会认为这不过是正常的回调，然后他们会熬过这段下跌。而在一笔交易的初期，我会尽可能密切地关注这只股票，因为我一直在等待它在一个突破点买入。如果它没有突破，或者事实上朝着相反的方向走了，我就会立刻出局。"
"为什么？很简单——这只股票没有做到我所期望的事情，因此我的判断是错误的。不管'为什么'错了——事实上'就是'错了，所以我必须平仓。记住，我知道一定比例的交易会出错，所以我不会去想它们，也不会责怪自己——不，我通常会转向一个新的机会——我说通常，是因为有时候我发现我只是在整体判断上太早了，于是我就持有现金坐着等。"
"记住，没有哪个交易者的判断是绝对正确的——如果总是正确的话，那个人很快就会成为这个星球上最有钱的人。但事实并非如此——我们都会犯错，而且在我们的生活中和股票市场中会继续犯错！如果我们能学会'迅速止损、让利润奔跑'，回报可以是巨大的——不要卖出一只股票，除非你有充分的理由——仅仅想获利了结通常不是一个足够好的理由。"
时间作为交易维度
"在我后来的交易生涯中，我决定不再持有那些没有朝我预期方向移动的股票。我会等待我认为的最佳买入时机——如果买入后几天之内、或者我认为合理的时间内（比如一两周），它没有按照我认为应该走的方向走，我就会卖出。我会等上几天、几周、几个月，等这只股票走到我认为最有利的位置——换句话说，等到买入的完美时刻——等到每一个因素都对我有利。如果股票没有按照预期走，我通常会卖出，即使股票并没有下跌。"
"我在多年的股市交易中学到的一件事是——市场上永远有机会。所以让你的现金处于待命状态意味着你的资金、你的库存现在是不活跃的，但这可以在未来当它最终投入到那个'特殊机会'时产生巨大的回报。正如许多人会卖掉好股票而留着亏损股一样——他们也会留着那些不涨不跌、无所作为的股票。"
"请注意，这并不意味着一只处于上升趋势中的股票不会有正常的回调或正常的盘整……我们在这里讨论的是那种在一个交易通道中徘徊不前的股票——它是在被吸筹还是在被派发？如果情况不明确，有时候退出这只股票比冒它可能正在被派发、最终会下跌让你亏钱的风险要好。在这种情况下给股票一点时间让它自己表态，但不要在一只走向不明的股票上浪费时间——果断平仓，转向另一个交易机会。"
"我常常会卖出一只只涨了一两个点的股票，但我就是不喜欢它那种疲软或无力的走势。是平手、是小赚还是小亏，对我来说都无所谓——事实就在那里——这只股票没有做到我分析和相信它应该做的事情——所以结论对我来说永远很简单——我的判断是错误的，我必须退出这笔交易。有一件事我确信无疑：我过去的判断曾经出错，将来也还会出错。危险在于——不承认它并及时离场。智者说得对——骄傲往往在堕落之前。"
"最糟糕的一类股票是我所说的'无精打采的游荡者'（Listless Drifters）——这些股票不朝你期望的方向移动，只是在无人地带漂浮不定，白白占用交易者的资金。"每当我不得不依赖希望时，我总觉得自己暴露在危险之中。当我接受了亏损，我就知道损失是多少，也知道要赚回多少才能恢复盈利。而且如果我继续持有亏损头寸或无所作为的头寸，它总会影响我未来的交易。我发现我承担不起交易死气沉沉的股票——我只能交易活跃的股票，那些引领大盘的领头羊，那些有内在能量的股票。这种能量和动量意味着我始终在市场的两面交易——做多和做空。
"我观察到许多许多人买了股票然后锁进保险柜或保险箱，觉得他们的投资也是安全的。这永远不是事实——没有人可以假设一只股票可以买了之后放着不管；人们曾经对钢铁股、无线电股、航空股、石油股、铁路股以及数百种其他'稳如银行存款'的证券抱有美好的想法，结果多年来全都变了味。"
"我相信要让我的资金保持流转。记住，当一个商人的部分资金被'冻结'在流转之外时，他就必须用剩下那些没被冻结的资金来赚取全部的利润。这妨碍和阻碍了他，因为那些'未被冻结的资金'往往需要加倍努力工作，来弥补那些'死冻资金'几乎没有产出的缺口。"
"但在这个道理之上，还有我所说的'错失的机会'。因为他们的资金被冻结了，这些交易者错过了许多绝佳的机会去交易那些赢家——那些本可以给他们带来利润和成功的股票——那些利润之所以无法获得，是因为他们的资金被套在了停滞不前、毫无盈利的局面中。"
"希望是这里的罪魁祸首，它在漫长的时间里毁掉了数以百万计的投机者——立即接受你的亏损，不管你是否卖出股票，它们都是真实的。"
"换一种说法，我在进入一笔交易时脑中有两个止损——一个是'价格止损'（PRICE STOP），一个是'时间止损'（TIME STOP）。如果一笔交易走势不利超过几个点，我不会留；如果一只股票在几天之内没有按照我的预期表现，我也不会留。"
"这是我交易技术的生命线，因为正是通过这种方式，我让我的资金保持在流动运转之中。这听起来可能自相矛盾，但其实不然——有些时候我完全退出市场，所有运营资金都以现金形式待命，等待市场选择一个趋势，等待完美的交易情景出现在我面前。因为市场的关键在于——你必须始终拥有那笔可以随时调用的现金储备，就像一位将军保留他最后的预备军，等待在完美的时刻将其投入战斗以确保胜利。"
点数是资金管理的关键
"我希望我投资的任何一只股票至少有十个点的上涨空间。我的规则是：
'坚持选择最强的行业，从这些行业板块中挑选最强的股票。'"
"我一直把'点数'视为我交易的关键。我对低价股或高价股没有偏见。我知道一只股票从10美元涨到20美元是100%的收益，而一只股票从100美元涨到200美元是100个点的收益，同样也是100%的增值。"
"核心挑战在于识别当前的市场领头羊，并发现那些等待接班的新领头羊。在市场方向发生重大转变和变化的时期，密切观察那些正在被淘汰的领头羊，并识别那些将在未来承担领导角色的新领头羊，至关重要。"
"我还观察到，通常来说最好的做法是跟随最强板块中最强的股票——不要去找那些最便宜的或者在板块中还没轮到表现的落后股——永远去找板块中最强势、最具统治力的股票。"
利弗莫尔的金字塔加仓法
"我从许多经验丰富的市场老手那里学到，也从我自己的经验中验证了一点：'永远不要向下摊平。'也就是说，如果你买的股票跌了——不要再买更多来试图摊低你的均价——这几乎从来行不通。但真正行得通的是'向上加仓'——随着股价上涨而买入更多。不过我发现这也可能很危险，所以我尽量在一开始、在初始的关键点就建立我的主要仓位，然后在我所说的延续关键点加仓——前提是股票以强势姿态从盘整中走出来。我的意思是，交易者必须等到股票证明了它将从延续关键点的强势一侧突破，交易者不能提前预判，因为在股票明确表态之前，它始终是一个风险。在这些关键节点，交易者必须像鹰一样密切注视，保持'蓄势待发'但不被希望'蒙蔽判断'。"
"交易者可以金字塔加仓的最后一个时机，是当一只股票在大成交量下突破到一个明确的新高——这是一个非常好的信号，因为它很可能意味着不再有悬浮在上方的抛压来阻止股票的上涨势头了。"
"金字塔加仓是一项危险的活动，任何尝试它的人都必须非常敏捷且经验丰富，因为股票在上涨或下跌中走得越远，局面就变得越危险。我尽量把任何认真的金字塔操作限制在行情的初期。我发现，如果股票已经远离底部，再进行金字塔加仓并不明智——最好等待从突破新高形成的延续关键点。"
"永远记住，股票市场没有铁律。股票投机者的主要目标是尽可能把更多的有利因素集中到他这一边。即便如此，交易者仍然会在许多场合犯错，他必须通过迅速止损来应对。"
"以下这条规则，我是从一位伟大的交易者那里学来的：远离压力——用一切方式保持头脑清醒、判断正确。我在日常生活中尽我所能做到这一点——早睡、饮食清淡、适量运动、在股票行情机前保持站立、打电话时保持站姿、办公室里要求安静。我上班路上不和任何人说话，对我的股市操作守口如瓶。"
"但我仍然认为，对投机者来说最伟大的事情之一就是保有现金储备，等待那些不可思议的时刻——在那些时刻，所有因素汇聚在一起，形成了'最佳时机下的至高交易'（Supreme Trade at the Perfect Moment）——比如出现在牛市的巅峰和恐慌的谷底时刻。没有什么感觉比拥有一支强大的现金大军随时待命、准备出击更好的了。"
利润：每只股票的脊梁
"在股市中取得成功没有什么魔法。我所知道的唯一让任何人在投资中成功的方式，就是在投资之前先调查研究；跳之前先看清楚；坚持你规则的基本面，忽略其他一切。"
"正如我经常说的，没有人能在股市中成功，除非他获得了经济学的基本知识，并彻底熟悉了各种条件——一家公司的财务状况、它的历史、生产能力，以及该公司所处行业的状况和整体经济形势。"
"归根结底，推动股票的是盈利——利润和利润前景，而不是像希望和贪婪这样的情绪。最终分析下来，推动股价的是利润——无论是实际的还是想象中的。而且请记住，现实终将到来，对每一个行业板块和每一只个股给出最终的定论。"